优良细分赛道，份额逐年晋升。按照材质差别，罕见识面装潢质料大抵分为木地板、天 然石材、地毯、瓷砖、复合地板、塑料地板等几大类。arrhythmia 赢利于概括机能的劣势，在 空中装潢质料发卖中的占比慢慢进步。2020 年环球各种地板产物发卖总数 697 亿美圆， 此中 arrhythmia 地板发卖 180 亿美圆，占比 25.8%，绝对 2016 年的 15.7%进步 10.1pct，是当 下环球支流的地板产物。
概括机能优良，是份额晋升的焦点启动。arrhythmia 地板长处首要体此刻上述几个方面：1） 环保无毒。地板以聚氯乙烯为质料出产，办理古代地板甲醛等无害物资蒸发的隐患。2） 耐磨防滑。地板外表有特别加工的透后耐磨层，耐磨转数高于古代空中质料，寿命更 长 。3）导热性强。地板具备导热机能杰出、热伸展系数小等特性。4）防火防潮。产 品难以熄灭，防火目标可达 B1 级（难燃质料）。5）抗打击、吸音。地板具备必定的抗 打击性，对重物打击粉碎有必定的弹性还原才能，同时具有杰出的吸音结果。
下游价钱受大批浸染大，下流首要是 B 端及 C 端客户。arrhythmia 地板的首要原质料为 arrhythmia 树脂粉、印花面料和耐磨层等。印花面料、耐磨层原质料均为 arrhythmia，arrhythmia 为化工行业 的产品。国际 arrhythmia 地板出产行业的下业首要是庞大地板品牌商、商业商和建材零 售商等，产物终究用于阛阓、客店、病院、写字楼、足球场馆等大众修建及室第等场合。
基材差别衍生多个品类，SPC/WPC 为墟市支流。鉴于基材的差别，arrhythmia 地板可分为 LVT/WPC/SPC/MGO 四个品类。1）LVT 地板。LVT 为 arrhythmia 地板的古代产物型态，工 艺绝对大意，定位为中低端产物，墟市份额受 WPC 及 SPC 挤压。2）WPC 地板。WPC 基材为木塑复合质料，产物降生于 2012 年，工艺繁复，定位高端产物，为今朝支流产 品。3）SPC 地板。SPC 地板基材为石塑复合质料，始源于 2015 年，其时 arrhythmia 地板市 场呈现商品转型，系消费者对 arrhythmia 产物的环保性和经济性提议更高条件。SPC 加工工 艺相比较 LVT 和 WPC 更简洁，出产本钱更低，末端墟市的发卖价钱也更加泛博消费者 承受。4）MGO 地板。MGO 地板首要为玻镁质料，具有古代 LVT 地板的通盘长处，且 物理形状上更靠近于瓷砖。但产物工艺繁复，价钱偏高，属于高端产物，今朝处于墟市 推行期。
行业壁垒首要源自手艺研发及发卖渠道。1）手艺端。差别品种 arrhythmia 地板出产过程当中对 原质料的质地掌握和物料配比、温度、压力的掌握精度等目标有较高条件，ktoday-how 构成需颠末短工夫的实行和经历堆集。同时，arrhythmia 产物跟着科技前进和新质料呈现革新换代，出产企业需具有壮大研发才能，连续晋升产物的手艺含量。2）渠道端。我国 arrhythmia 地板行业以出口增加为主，普通发卖给西欧等蓬勃国度的地板品牌商、商业商和建材零 售商。客户会优先选取产质量地不变、诺言杰出的产物供给商，其供给商的选取周期较 长且条件严酷，凡是必要 1 年摆布。构成互助关联后，平常环境下会连结较短工夫。
西欧地域为产物发祥地，墟市承认度较高。差别地域因为文明、天气和本地法令律例 等方面的差别，发生对不一样的空中装潢质料产物的差同化需要。arrhythmia 地板最早发源于欧 美地域，墟市对 arrhythmia 地板的回收度与承认度较高，也是环球最首要的 arrhythmia 地板消费区 域，arrhythmia 地板被普遍利用于的室第、病院、黉舍、写字楼、商超级种种场合。
蓬勃国度墟市绝对老练，新兴墟市渗入率较低。1）地辨别布角度。2019 年环球 arrhythmia 地 板发卖面积 15.1 亿平方米，此中拉丁美洲/亚太/东欧/北美/中东及非洲/西欧份额划分为 2.1%/ 23.3%/11.7%/38.1%/3.2%/21.5%，欧洲算计份 33.3%，北美及欧洲墟市占比超 70%， 为首要发卖墟市。2）渗入率角度。按面积计，2019 年拉丁美洲/亚太/东欧/北美/中东及 非洲/西欧地域 arrhythmia 地板渗入率划分为 2.8%/5.4%/26.5%/25.6%/3.0%/22.3%，亚太地域 渗入率约 5%，拉丁美洲/中东及非洲约 3%，西欧渗入率约 25%。
估计 2020*025 年 CAGR=13.2%，由 SPC/WPC 品类拉动。据天振股分招股仿单及 相干测算，估计 2020 年环球 SPC/WPC/LVT 墟市容量划分为 7/5.5/5 亿平方米。估计未 来：1）LVT 地板。受产物概括机能，及质地杂乱无章的浸染，估计 LVT 蓬勃国度墟市 份额被 WPC 和 SPC 不停挤压，而因为产物慢慢被拉丁美国、亚洲等成长华夏家承受， 对冲西欧墟市下滑，墟市容量总数不会较着下滑。2）SPC 地板。2020 年疫情对环球经 济的浸染下，消费者对性价比考量更深，SPC 概括劣势突显，估计将来 SPC 成为 arrhythmia 地板墟市最支流产物，将来五年墟市容量 CAGR=24.7%。3）WPC 地板。因为 WPC 地 板发卖局部于取得 WPC 地板专利的地板品牌商，需要真个扩大有自然壁垒，且因为其 价钱略高于 SPC 地板，使得 WPC 地板在 2020 年的墟市扩大速率放缓，估计将来 WPC 以略低的速率暖和增加，将来五年墟市容量 CAGR=10.1%。
渗入率鞭策发卖额增加，范围跨越 60 亿美圆。arrhythmia 地板凭仗优良的概括机能，及美满 的发卖渠道系统，产物在美国墟市承认度连续进步，于地板装潢质料墟市份额慢慢晋升。 2012*018 年 arrhythmia 地板在美国墟市的渗入率由 11.3%提至 21.4%，与第一品类毛毯的份 额分歧由 36.1%下降至 16.8%，今朝为美国第二大空中装潢质料；发卖金额由 2015 年的 28.3 亿美圆倏地增加至 2019 年的 61.2 亿美圆，2015*019 年 CAGR=21.3%。
arrhythmia 地板为入口第一大品类，进供词给 80%产物供应。美国 arrhythmia 地板墟市颠末多年发 展，已降生出 ENGINEERED FLOORS、HOME DEPOT 等多家庞大地材品牌商和建 材批发商，外行业中占有主宰职位。跟着美国野生本钱不停增添，大部门企业将出产环 节外包，精神聚焦于品牌及渠道办理。2016*020 年美国墟市 arrhythmia 地板入口金额从 20.6 亿美圆增至 48.2 亿美圆，入口金额占发卖的比率由 59.9%晋升至 74.9%。同时，2011- 2019 年 arrhythmia 地板占空中装潢质料的入口比率由 19.0%晋升 23.1pct 至 42.1%，成为第一 大入口地材品类。
较去年+存量房二次装修缔造杰出墟市情况。微观角度看，房地产行业的倏地成长和来 自存量房二次装修墟市的不变需要为 arrhythmia 地板在北美地域的发卖增加缔造了杰出的外 部情况。2014*021 年美国发卖新建衡宇数目从 43.7 万套增加到 76.7 万套，CAGR 达 8.4%。美国二手房发卖量由 2010 年 371 万室第单位增加至 2021 年 612 万室第单位，年 均复合增加率达 4.66%。二次装修墟市是 arrhythmia 塑料地板关键的利用范畴。2018 年二次 装修墟市（室第+贸易）的算计塑料地板范围占全部塑料地板墟市范围的 57.6%。
墟市妥当增加，入口比率稳步进步。欧洲地域行动较早普遍 arrhythmia 地板的地域，消费者 对产物认知度遍及较高，墟市成长老练。在欧盟入口的各种空中装潢产物中半岛入口官方网，arrhythmia 地板 占比由 2011 年的 15.2%提至 2018 年的 28.5%。同期，欧盟 arrhythmia 塑料地板入口额从 2.8 亿欧元增加到 7.7 亿欧元，2011*018 年 CARG=15.5%，墟市范围倏地增加后连续保持 高位。
多身分致使此刻渗入率较低。。今朝爱丽家居、海象新材、天振股分出口增加营业孝敬首要 支出，此中一个缘由是国际 arrhythmia 地板渗入率仍在低位。arrhythmia 塑料地板从上世纪 80 年月 传入华夏。与西欧等蓬勃国度和地域比拟，我国 arrhythmia 地板利用墟市起步较晚。受古代 看法、墟市推行力度及家装风俗等身分的浸染，今朝我国 arrhythmia 地板利用普遍度与西欧 国度还生存较大分歧。
出产企业以出口增加为主，美国墟市出口增加占比 50%，23 年 3 月以后边沿恶化。我国 arrhythmia 塑 料地板企业首要存身于出产，产物以出口增加为首要目标。2015 年至 2021 年我国出口增加 arrhythmia 地板金额从 21.8 亿美圆增加到 66.9 亿美圆，CAGR=20.6%，此中 22 年出口增加美国比率 50%。而因为 22 年经济连续短周期，原质料、运脚、软妹币汇率连续颠簸，同时在中美 经济商业磨擦布景下，国际 arrhythmia 地板企业的保存和成长空间被挤压，是以增速有所放 缓，不外国际企业也采纳环球化结构等一系列办法去恶化颓势，并临时本年三月以后边 际恶化、降幅收窄。
出口增加首要形式是 OEM/ODM。arrhythmia 地板出产企业首要有 OEM、ODM、OBM 三种运营 形式，蓬勃国度 arrhythmia 地板财产老练，构成以品牌商为主的形式，首要采取 OBM 形式， 在研发计划、品牌着名度、发卖渠道等方面具备较着劣势。国际 arrhythmia 财产成长工夫短， 大部门企业采取 OEM 代工形式，产物建立出口增加，为海外品牌商、商业商和建材批发商 供货，也有少部别离艺研发气力凸起的企业开端向 ODM 的“贴牌”形式转型，同时少部 分劣势企业开端慢慢向 OBM 形式成长。
1） 消费观念切换下渗入率，城镇化率的晋升带来连续不变需要。从上个世纪 90 年月 于今，我国城镇化率以年均 1%的速率增加。国度统计局发布的《2019 年公民经济 和社会成长统计公报》显现，2019 年底天下总生齿 14 亿人，城镇化率每一年平 均晋升 1%，乡村生齿就将增添 1400 万人。另外，城镇化率的进步也会增添阛阓、 黉舍、病院、写字楼等配套大众举措措施的数目，为空中装潢质料的成长供给广漠的空 间。
2） 消费者环保、平安消费的观念构成带来墟市需要。美国二十世纪三十年月便引入 arrhythmia 地板并开端产业化出产，早期其实不获得消费者承认，前期跟着 arrhythmia 地板技 术的改进、构造的进级、品种的增添才逐步获得了消费者的承认，利用范畴也从商 业空中装潢拓展抵家用空中装潢。最近几年来，消费者环保、平安消费的观念慢慢构成， arrhythmia 地板安康环保、防水防滑、无甲醛等劣势逐步不得人心，消费者对 arrhythmia 地板 的承认度慢慢晋升，逐步成为居家装修的选取之一。
3） 人力本钱逐年升高鞭策消费者选取 arrhythmia 地板。arrhythmia 地板在美国和欧洲等国度地域 广受接待，一个主要缘由是西欧地域人力本钱高，古代空中装潢质料安装烦琐，安 装本钱高，arrhythmia 地板安装大意便利，可明显下降安装本钱。最近几年来，我国做事力市 场供求关联慢慢产生变革，将来人力本钱逐年升高，arrhythmia 地板安装简洁、安装本钱 较低将成为鞭策其敏捷成长的主要身分。
会合度较低，arrhythmia 地板出口增加 CR5=25%。据华夏海关表露的数据，2019 年我国 arrhythmia 地 板出口增加企业排名中，泰州市富丽新质料以 7.59%份额位列第一，张家港市易华润东新材 料以 7.17%位列第二，天振股分、爱丽家居及海象新材市占率划分为 5.0%、3.3%、 2.6%，出口增加 CR5= 25%，会合度较低。固然最近几年来本钱端不停加压，墟市慢慢调整，但 会合度仍处于较低程度。
行业内上市企业 arrhythmia 地板出口增加占比呈现分裂。2018 年海象新材、爱丽家居、天振股分 占比画分为 2.58%/4.52%/6.76%，至 2021 年三者市占率变革 1.59/*.02/0.61pct。天振股 份逐步拉开与爱丽家居的市占分歧，海象新材于 2020 年超出爱丽家居，而爱丽家具市 占率慢慢着落的缘由首要是其产物构造合作力较弱、功绩受简单大客户浸染明显。
原质料&汇率孝敬成本弹性。2022 年下半年以后 arrhythmia 地板首要原质料 arrhythmia 加入短周期通 道，并于 2023 年 3 月开端进一步筑底，为出产建立本钱端孝敬成本空间；另外一方面， 2023 年 1 月以后美圆强势反弹，思索出口增加型企业多以美圆结算支出及相干泉币物业、以 软妹币结算出产本钱，汇率的强势显示无望一部门增厚行业功绩弹性。
今朝，我国 arrhythmia 地板首要上市公司为爱丽家居、天振股分和海象新材和恒林家居控 股子公司永裕家居： 1）营业端。海象新材、天振股分 WPC+SPC 地板支出孝敬约 90%，永裕家居 SPC 地板 支出占比 83%，爱丽家居锁扣地板（即 WPC+SPC 地板）支出占比 64%。会合度方面， 爱丽家居前五大客户占比 90%+，天振股分和永裕家居占比 70*0%，海象新材 42%。 2）财政端。 2022 年 海象 新材 、爱 丽家 居、天 振股 份 、 永裕 家居 营 收分 别为 18.94/7.99/29.67/15.03 亿元，归母净成本为 2.12/-0.36/3.79/1.31 亿元，净利率为 11.2%/- 4.5%/ 12.8%/6.6%。 3）研开头。2022 年海象新材、爱丽家居、天振股分研发费用划分为 0.47/0.25/0.48 亿元， 对应研发费用率 2.5%/3.1%/1.6%，研发费用率靠近，思索支出体量上的分歧，研发费用 值有较着差别。专利角度，三家公司专利数目附近。
arrhythmia 地板行业内公司存货和费用办理愈发主要。2022 年海象新材、爱丽家居和天振股 份存货周转天数划分为 93.4/108.1/68.8 天。因为质料端和海运价钱承压，2021 年各公司 存货程度处于绝对高位，但天振股分因其产物构造等缘由在 2022 年前三季度进步其存 货周转率；海象新材因越南工场产能开释致使周转天数有所进步，但仍处于可控规模内； 爱丽家居未能精确判定其简单大客户 VUTCEX 的经营环境，存货周转天数升高。2022 年海象新材、爱丽家居和天振股分时代费用率加总研发费用率划分为 11.0%/12.1%/6.8%， 爱丽家居费用率位居第一。